豬周期的本質(zhì)是利潤(rùn)率周期，企業(yè)最關(guān)注的應(yīng)是養(yǎng)殖效率差異，成本領(lǐng)先情況下的擴(kuò)張才真正地創(chuàng)造了價(jià)值。我們?cè)谧⒅匦袠I(yè)研究框架的同時(shí)，更應(yīng)注重公司研究的本質(zhì)。
行情走勢(shì)：本周（04.09-04.15）大盤(pán)略微上漲，相比上周上漲0.42%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)下跌至2723，相比上周下跌2.58%，跑輸滬深300 指數(shù)3.00個(gè)百分點(diǎn)。從子板塊來(lái)看，本周動(dòng)物保健板塊表現(xiàn)最好（+0.35%），種植業(yè)跌幅最大（-5.46%）。從估值來(lái)看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、動(dòng)保、飼料、水產(chǎn)PE 低于平均值（一年）。
我們認(rèn)為當(dāng)下節(jié)點(diǎn)投資卓越養(yǎng)豬公司的重要性排序應(yīng)該是：成本>增速>豬價(jià)豬價(jià)大周期將持續(xù)低迷已經(jīng)成為市場(chǎng)一致預(yù)期，當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為投資養(yǎng)豬股首先前提是公司能在本輪底部存活下來(lái)，其次是有一定量的增長(zhǎng)，才能在下一次豬周期反轉(zhuǎn)時(shí)贏得更高額的回報(bào)，這注定了投資者的首選是已經(jīng)證明過(guò)自身能力的龍頭公司。
我們強(qiáng)調(diào)，在重要性排序上：低成本保障了高的平均ROE，這是創(chuàng)造價(jià)值最重要的基礎(chǔ)；量增迅速可以開(kāi)啟ROE 的復(fù)利模式，又快又好地?cái)U(kuò)張可以更高速地創(chuàng)造價(jià)值；最后才是豬價(jià)，周期反轉(zhuǎn)帶來(lái)的情緒高漲迎來(lái)階段性?xún)冬F(xiàn)時(shí)刻。我們認(rèn)為部分卓越公司的黃金增長(zhǎng)期不止一個(gè)豬周期，建議長(zhǎng)期持有。
我們對(duì)豬價(jià)的看法：今年豬價(jià)低點(diǎn)已過(guò)
今年一季度豬價(jià)極度低于預(yù)期是源于去年一季度補(bǔ)欄熱情很高，母豬產(chǎn)能增長(zhǎng)較多。豬價(jià)最近已經(jīng)進(jìn)入反彈期，上漲過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順，但總體處于震蕩爬升期，年內(nèi)低點(diǎn)或已過(guò)去?；仡?017 年五六月份的豬價(jià)大跌及七八月份的環(huán)保拆遷高峰，母豬存欄大幅減少，導(dǎo)致2018 年下半年生豬供給由松轉(zhuǎn)緊，我們認(rèn)為七八月的豬價(jià)高點(diǎn)或許能達(dá)到到14-15 元/kg，相對(duì)于現(xiàn)在大約上漲40-50%。
