我們的觀點是“當(dāng)前豬價經(jīng)歷為期2月的窄幅調(diào)整后，11月份左右將是豬價春節(jié)前旺季上漲起點，建議積極參與畜禽鏈第三波機(jī)會。”
有部分機(jī)構(gòu)則認(rèn)為今年豬肉需求非常差，只有輔之以流動性寬松和定向降準(zhǔn)等刺激因素，才能有一波確定性的反彈機(jī)會。我們則堅持認(rèn)為，無論最近是否出現(xiàn)央行定性寬松等利好，從產(chǎn)業(yè)運行軌跡及生豬價格預(yù)測框架來判斷，11月豬價將止跌回升，當(dāng)前屬于畜禽鏈產(chǎn)業(yè)調(diào)整的尾聲階段。
而離春節(jié)前的消費旺季還有2-3個月時間，豬價上漲的時間和空間都較為確定，并且足夠二級市場畜禽鏈發(fā)動一波中型級別的反彈。
不必?fù)?dān)憂產(chǎn)業(yè)和二級市場背離
無需擔(dān)憂畜禽產(chǎn)業(yè)和二級市場背離，前期消極補欄效應(yīng)將顯現(xiàn)，我們判斷豬價將于11月止跌上漲，對春節(jié)前豬價樂觀，有望達(dá)到16-17元/公斤以上。
今年以來我們用存欄結(jié)構(gòu)指標(biāo)來分析短期豬價漲跌預(yù)判精準(zhǔn)，例如9-11月份國內(nèi)豬價面臨調(diào)整。我們最新觀測的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自7-9月份以來仔豬補欄消極，其中三元仔豬價格維持在23-25元/公斤，同比下跌20%以上。其中草根調(diào)研定點養(yǎng)殖場小豬料銷售同比下降5.6%，亦即11月份以后整體生豬供給有望同比同步下降；而9月底生豬存欄結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)也同步調(diào)整，其中大豬占比12-13%（較7月份提升1-2百分點），80公斤左右中小豬占比反而下降（其中80-100公斤降至9.7%，剛好11月份左右出欄）。
草根數(shù)據(jù)表明7-9月份養(yǎng)殖戶真實補欄持續(xù)偏低將導(dǎo)致11月份以后可供出欄大豬減少，而4季度需求處于環(huán)比恢復(fù)階段，所以11月份（滯后4月）開始生豬供需又出現(xiàn)階段性供不足需（此為短期視角看，中期一年來看豬價都處于上升周期中），豬價也將提前迎來上漲行情。因此，這將導(dǎo)致2015年春節(jié)前和2014年有較為顯著的差別——旺季下跌可能性很小，我們看好春節(jié)前豬價上漲走勢。按照當(dāng)前生豬存欄和需求下滑定量縱向?qū)Ρ?，我們大致預(yù)判豬價有望達(dá)到16-17元/公斤以上。
明年畜禽企業(yè)盈利不悲觀
近3個月豬價調(diào)整利于產(chǎn)能進(jìn)一步去化，中期畜禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣高和盈利激增將是大概率事件，即使考慮最近通脹預(yù)期下行和油價低迷情況，對明年的畜禽養(yǎng)殖企業(yè)盈利也不應(yīng)悲觀。
雖然8月開始國內(nèi)母豬價格逐步開始起色（1300元/頭漲至1600元/頭）、產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一定溫和補欄，但是7-9月份養(yǎng)殖成本大幅高企（玉米現(xiàn)貨價漲10%），導(dǎo)致行業(yè)盈利并未有明顯起色，而且豬價同時進(jìn)一步調(diào)整1元/公斤以上。所以行業(yè)內(nèi)母豬淘汰力度仍然較大，從而可能顯現(xiàn)出9月份農(nóng)業(yè)部母豬存欄繼續(xù)創(chuàng)歷史新低。
而回歸到我們的豬價供需框架體系來看，本輪生豬供需格局是雙雙收縮，定量估算需求下降5%-6%，供求下降8%-10%，養(yǎng)殖股若想出現(xiàn)2011年那樣的大牛市，則能繁母豬要降至4300萬頭左右是先決條件，截至9月份最新存欄數(shù)據(jù)為4450萬頭，這表明能繁母豬存欄數(shù)據(jù)正在逐步臨近牛市標(biāo)準(zhǔn)，因此整體我們判斷明年豬價上漲趨勢明確，頭均盈利可能介于2011-2012年之間的300元/頭，預(yù)計豬價高點18元/公斤以上，將于2015年9-10月份出現(xiàn)。
積極參與畜禽第三波機(jī)會
從策略方面，投資者目前可積極參與畜禽鏈第三波機(jī)會，其中圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份等養(yǎng)殖股可堅定配置，飼料疫苗龍頭同步加倉，這是年內(nèi)非常確定的一波機(jī)會。對于養(yǎng)殖股調(diào)整10%-15%后，當(dāng)前可提前布局買入，靜待畜禽價春節(jié)前實質(zhì)上漲；而當(dāng)前依然是中周期布局飼料股和疫苗股的上佳時機(jī)。
當(dāng)然，具體子行業(yè)景氣持續(xù)時間則有所不同，因此投資節(jié)奏也不應(yīng)相同：
第一，對于畜禽養(yǎng)殖股，就產(chǎn)業(yè)趨勢來說畜禽鏈景氣向上至少持續(xù)到2015年9-10月份，那么養(yǎng)殖股遠(yuǎn)未走完；同時本輪畜禽大周期向上，禽鏈產(chǎn)能去化更加徹底（祖代雞引種量同比下滑40%），所以養(yǎng)殖中單純看產(chǎn)業(yè)彈性，我們更加傾向于禽鏈。
而短期看，11月份豬價將再次開啟上漲征程，在此前養(yǎng)殖股普遍調(diào)整10%-15%后，我們建議投資者可再次積極布局，以迎接中期畜禽鏈價格實質(zhì)性暴漲(我們判斷還有兩波上漲時點：一是2015年春節(jié)前2個月內(nèi)確定性上漲，二是自2015年5月份左右豬價可能大漲，一直持續(xù)至10-11月份前后)。
第二，對于飼料和疫苗股，就中期豬價預(yù)判和畜禽鏈產(chǎn)業(yè)變遷來看，2014年7-8月飼料疫苗行業(yè)處于中周期底部向上階段，當(dāng)前類似于4月份養(yǎng)殖股，環(huán)比改善但同比稍弱，但趨勢向上，預(yù)計2015年2季度起飼料股和疫苗股增速將會顯著加快，建議中周期布局。
